2017年是玉米临储收购政策改革的第二年，市场主体入市收购增加，国储玉米存量减少，库存压力一定程度上得到缓解，但粗略统计，国储库存接近1.9亿吨，仍处于较高的水平。从目前的政策发布来看出，国家去库存的决心依然强烈，在政策刺激下，淀粉、酒精产能扩张较为迅速，我们认为未来加工补贴政策利好预期依然存在，但补贴力度或有下降；同时国家在保障农户的基本种植收益方向坚定不移，2017年中央企业收购价格继续成为市场价格的风向标。整体来看，2016年玉米市场形势变化对今年的市场行情判断具有较大的参考意义。

一、成本情况分析

布瑞克测算2016年东北玉米种植成本在850元/亩（合约1400元/吨）。2017年，东北玉米土地租金下滑100-150元/亩，种子、人工等成本与16年基本持平，玉米整体种植成本在700-750元/亩。2017年东北三省一区单产整体好于去年，以单产600公斤/亩测算，成本区间在1166-1250元/吨，成本较去年下降10-20%。

二、政策情况分析

2.1种植补贴：或整体持平去年

2016年，国家先后共发放390亿元玉米生产者补贴资金，2016年东北三省一区玉米生产者补贴发放各省自治，各不相同，整体而言，内蒙地区平均补贴金额水平较高，黑龙江、吉林、辽宁主要地区玉米补贴金额在140-150元/亩。

从市场传闻来看，2017年吉林榆树市补贴在160.07元/亩，内蒙古的赤峰克旗新开地乡的玉米补贴为202元/亩，我们认为2017年东北三省一区补贴整体较去年持平或略高于去年，主要地区玉米种植补贴在150-170元/亩可能性较大。

2.2加工补贴：补贴延续概率较大，补贴力度可能下滑

2016年，东北三省一区先后实施玉米深加工补贴和饲料加工补贴，成功调动加工企业入市收购的积极性，深加工企业收购量占总收购量的30%。加工补贴政策主要目的是提高企业的入市收购积极性，但政策外部性明显：影响市场公平竞争，同时也增加了财政负担。2016年作为临储制度改革的第一年，加工补贴作为权益之计也体现出其正面效果。随着玉米价格逐渐走向市场化，加工补贴的力度逐渐减小成为必然的趋势。

加工补贴对象主要是规模深加工及饲料加工企业。在一系列政策支持下，东北地区深加工、饲料加工企业产能扩张迅速。据统计，2017年东北地区玉米加工产能拟建2380万吨，在建产能1480万吨，东北地区玉米消化能力将大大加强，加工企业潜在建库的能力和积极性无疑也大大增加。考虑到加工企业入市收购将缓解玉米上量压力，加工补贴政策延续成为较优选择，但考虑到政策外部性以及东北玉米消化能力的逐渐提升，加工补贴逐渐削减是较优策略。同时加工补贴逐渐削减既可减轻财政负担，也可以让企业摆脱政策的依赖。综合分析我们认为2017年玉米加工补贴补贴维持可能性较高，但补贴力度存在一定概率下滑。

2.3市场化收购价：可能在0.65元/斤附近

2016年玉米收获开始，玉米价格下跌，东北地区中央直属企业陆续入市收购，收购价格在0.6-0.75元/斤，中央直属企业入市收购价格成为市场价格的风向标，对市场价格具有较大的“指导”意义。2017年，《关于切实做好2017年东北地区玉米和大豆收购工作的通知》发布，《通知》提到“中央企业要发挥好引领带动作用，综合考虑市场走势和其他市场主体收购情况，合理把握收购时机和节奏，做到均衡在市收购。中国储备粮管理总公司要在新粮上市后有序轮入储备粮食。中粮集团有限公司、中国航空工业集团公司等中央企业要充分利用自身渠道和优势积极开展市场化收购”，这侧面反映了2017年中央企业依然是国家稳定玉米市场价格的重要工具，基于此，中央企业收购价也将成为2017年市场猜测的焦点。

布瑞克认为2017年中央企业入市收购价格在0.65元/斤左右。理由如下：

1、根据种植成本和生产补贴（种植户角度）。2017年东北地区成本价在1166-1250元/吨，基于上述结论我们认为17年玉米生产补贴较16年变化不大。参考2016年市场化收购价与成本相当，补贴大体为农民收入。基于此，我们认为0.65元/斤较为接近成本价，能够较好的保障农民收益。

2、根据加工成本和收益（加工企业角度）。在一系列的政策支持下，东北玉米加工产能扩张迅速，企业加工成本下降，产品市场竞争力大大提高，出口优势明显增加，原料玉米价格下跌有利于加工企业的产品竞争和市场开发。

3、根据政策目的（政策角度）。a、种植调减。目前东北市场价格在1360-1600元/吨，高于0.65元/斤，不触发“指导价”时既有利于玉米价格市场化，也有利于农户收益。 “指导价”过高，农户的保障收益增加，可能会重新激发农户玉米种植积极性，进而影响玉米种植结构调整大局。b、去库存。目前内外玉米价格局面倒挂持续，美湾港口玉米价格在1500元/吨左右，倒推东北，价格约在1350-1400元/吨，接近0.65元/斤。c、市场化改革。推动玉米价格市场化需要价格干预政策逐渐退出，从稳定价格改为稳定收益更有利于玉米价格市场化。

三、主体情况分析

3.1农户

2016年玉米收购后期玉米价格持续上涨，给农户造成深刻印象，我们认为今年农户的惜售情绪较往年更为浓厚，同时仓储设施建设也提高了仓储能力，农户售粮时机有了更多选择。

3.2贸易商

2016年贸易商收购占总收购量的40%左右，成为市场收购的主力之一。2016年收购结束后的玉米上涨行情给贸易商带来收益。17年贸易商的收购热情或将维持。

3.3加工企业

2016年东北地区的大型玉米加工企业在政策利好下均取得不错的收益，产能扩张较为迅速，新增转化潜力惊人。据淀粉工业企业统计，2017年东北拟建玉米加工企业达16家，加工产能达2380万吨，在建企业有11家，在建产能打1480万吨。这不仅增加了加工企业的转化能力，也提高了潜在建库的能力和积极性。我们认为，在加工补贴政策延续的预期下，加工企业的收购建库热情也将维持。

3.4中央企业

中央企业入市收购受政策影响较大，入市收购确定性高。从其库容情况来看，一方面2016年中央企业较往年收购量较少，且经过拍卖腾库，中央企业库容充足，另一方面， 2017年中央储备粮代储资格认定工作正在进行，这也将增加中央企业可利用的库容总量。

四、后市行情分析

2017年东北地区玉米价格整体呈上涨趋势，玉米需求较为旺盛。2017年东北地区玉米面积调减在1600万亩左右，但单产较去年相比变化不大，产量整体下滑，这对东北玉米价格形成一定利好。同时与2016年的悲观氛围相比，2017年市场参与主体表现更为积极乐观，综合分析我们认为东北玉米集中上市后玉米进入下跌通道，但跌势或更为缓和，同时下跌空间也可能更为有限。用粮企业可结合企业生产、现金流情况，在新季玉米集中上量、玉米价格承压下行之际合理构建远期库存。